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如何估值阿里巴巴 如何估值股票股價

作者:網絡來源  日期:2014-6-11 1:25:33  閱讀數:  網友評論:

如何估值阿里巴巴上市價?

從阿里巴巴上市案例分析股票發行價如何確定

最近中國電商集團阿里巴巴(Alibaba)上市新聞引發很多討論,其近期宣布在美國首次公開上市(IPO)的計劃。這家馬云多年前創建的公司,如今已經成長為電商巨頭,甚至令很多美國同類相形見絀。去年,其旗下淘寶和天貓商城的交易總額達2400億美元,這個數據是易趣(eBay)的3倍、亞馬遜(Amazon)的2倍多。那么,阿里巴巴到底值多少錢?

如何估值一家公司【A股價值指數大全】?首先,任何一本國際公司金融學教科書都會強調評估公司風險的重要性,這些風險包括市場風險、技術風險與管理風險;而投資這家公司的潛在收益是應該和這些風險相匹配,風險越大,投資所要求的回報也越高。這些概念聽起來不免有些空洞,通常我們會關注的一些更為實際的指標,如公司收入、利潤以及其預期的增長率。如果一家公司在過去有顯著的增長,且這樣的增長極有可能持續到未來很長的一段時間內,那么這家公司的估值可能就會很高。

在阿里巴巴一系列的風險中,最重要的無疑是財務風險,掌握阿里巴巴業務核心或其成長命門的是它的姊妹公司——浙江阿里巴巴電子商務有限公司(Zhejiang Alibaba E-Commerce Ltd.)。該公司常常因為其最著名的業務而被稱為支付寶(Alipay),但它并不歸屬于阿里巴巴,也不會成為此次IPO的實體組成。支付寶去年推出的新產品余額寶,是一款基于網絡的貨幣市場基金,也不會參與此次IPO。根據其提交給美國證交會(SEC)的申請文件顯示,2013年,支付寶處理了5190億美元的支付交易。阿里巴巴電子商務網站的支付總額僅占支付寶處理的支付總額的37.6%,這意味著,超過一半的支付寶交易服務是阿里巴巴以外的網站或交易平臺提供的。5190億美元這個數字是阿里巴巴網站銷售總額2480億美元的2倍多,表明這家網絡支付服務公司對其他的中國電商公司是多么重要。如果上市企業中沒有支付寶,那么阿里巴巴未來的成長無疑會受到限制。況且,阿里巴巴目前占據了80%的中國電商市場,未來的成長空間已經很小。因此,阿里巴巴的成長必定要來自于整個電商市場的成長,這又進一步限制了其成長空間。

其次,則是阿里巴巴的公司股權結構。阿里巴巴之所以選擇在紐約上市,原因是因為香港的股權規則成為其合伙人制度的一大障礙。所謂的合伙人結構,就是馬云和一些高管作為合伙人可以提名半數以上的董事會成員,雖然這些合伙人股權只占總股權的10%左右,這意味著股東們實際上對公司并沒有話語權。這樣的治理結構會限制投資者對企業事務的影響力,包括在董事會層面上決定的一切事務,而且這一結構將來也很難改變。若想對其進行修正,則需要95%以上的股東支持率。

說到股權結構,另一風險在于馬云參與的包括支付寶在內的其他公司的業務,而這些業務可能與阿里巴巴股東利益相沖突。2011年,阿里巴巴把支付寶的所有權轉移到了馬云控制的一個外部公司。這一舉動打擊了雅虎的股價,而擁有阿里巴巴24%的股權的雅虎則聲稱不知道這一舉動。誰也說不準歷史會不會重演。

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華爾街對阿里巴巴的估值在1360億 — 2500億美元之間;相當于其阿里去年收益的38 — 70倍!

看完風險,我們再來看數據。

華爾街分析師們對阿里巴巴的估值在1360億美元到2500億美元之間,最高額相當于其去年收益的70倍,而最低額相當于其38倍

一些樂觀的分析師們給出2500億美元高價,是因為阿里巴巴去年年底季度收入增長了66%,遠高于他們預測。他們預期阿里巴巴的營業利潤在2014與2015分別增長60%與40%,且認為這是保守估計。對淘寶與天貓的凈收入,他們則預期在2016年能夠達到95億美元(2015年達到74億美元),年增長率28%(2015年增長41%)。

而那些不甚樂觀的一派(如紐約大學的金融學教授)則指出,投資者應該注意到他們買的并非是這一電商巨人的股票,而是中國政府管轄下的一個空殼公司(shell company)的股票。

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谷歌股票上市定價案例分析;臉譜股票上市定價案例分析

市盈率(P/E ratio)是用來衡量一個公司的股價是否太高的經驗法則。

例如,2004年8月谷歌(Google)上市,其發行價格為每股85美元,公司估值為230億美元。

2012年臉書(Facebook)首發價格為每股38美元,公司估值1040億美元。從基本面來看,谷歌的估值顯然比臉書更為合理。截至2004年6月的兩個財政季度報告顯示,谷歌的市盈率為80.5。這些估值并非僅考慮了谷歌的現狀,而是基于谷歌增長潛力的估值。因此,對于谷歌最高限度的增長而言,這一估值并不夸張。谷歌的總收入在2002年至2003年間增長了234%,且2004年的前兩個季度仍保持162%與125%的增長,而這個增長率被普遍認為是可持續的,這便是匹配80倍市盈率的增長。

對比臉書發行前兩個季度的利潤表。2011年第四季度及2012年第一季度,馬克扎克伯格和他的團隊共獲得凈利潤5億700萬美元、總收入21.9億美元。臉書首次公開募股斬獲1040億美元的市值給了他極高的市盈率——91.2,是其銷售收入的23.7倍。2010年至2011年間總收入增長88%,2012年第一季度營收同比增長45%,IPO前一個季度季度的總收入相比2011年第四季度甚至下滑了6%,而且此增長當時來看有很多不定性。相比谷歌,臉書的增長率遠遠不及,市盈率卻高很多,這也是其IPO之后幾個月內股價大幅下挫的主要原因。

再來看看中國公司在美國IPO的紀錄。從1993年至2013年,至少有168家中國大陸或香港企業在美國上市。對于那些幸運地申購到新股的投資者,從招股價到交易首日結束的平均收益為20%,幾乎等同于美國公司的上市日收益。但做長線的投資者日子并不好過,在接下來的三年中,這些168家中國IPO的平均回報是-3.6%,平均每年約-1.2%。如果有投資者在買中國IPO的同一天買美國市場指數(如標準普爾500指數基金),并持有相同的時間(三年內,除非三周年之前摘牌),能賺取23%,每年約8%。換句話說,中國的IPO在新股上市后三年的表現落后于美國市場每年約9%。

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阿里巴巴股票到底值多少錢?答案很快見分曉

阿里巴巴70倍的市盈率聽上去并不夸張,但倘若對比谷歌與臉書收入增長,我認為阿里巴巴估價依舊太高,而且其增長空間也比前二者要來得低(至少從現在來看)。基于宏觀層面的數據,如果一個公司在上市時市盈率過高,將來的投資回報很有可能不會太好。阿里巴巴的最終發行價格會是多少,拭目以待吧。


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