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私募基金投資不良資產是什么意思?

作者:15億基金  日期:2018-8-11 18:07:29  閱讀數:  網友評論:
  隨著中國金融機構的不良資產呈加速上升階段,面對不良資產的巨大市場供給,而四大資產管理公司與地方資產管理公司由于資金、技術等原因需求有限,導致市場形成了大量的業務需求,越來越多的市場主體參與到不良資產處置,敏銳嗅覺的私募投資基金也來分一杯羹,不良資產投資正在成為私募基金的投資風口。

什么是不良資產處置?
  由于經濟的周期性波動、經濟發展模式轉型、產業結構的不斷調整,均不可避免地對銀行信貸資產產生影響,并因此產生銀行不良資產。一般機構通過招投標、拍賣等公開方式或法律許可的其他方式從出售方(主要為四大資產管理公司)購入銀行不良資產,再通過債務追償、債權轉讓、以物抵債、債務重組等多種方式對受讓債權等資產進行清收處置, 獲取投資收益。不良資產處置通過綜合運用法律法規允許范圍內的一切手段和方法,對資產進行的價值變現和價值提升的活動。資產處置的范圍按資產形態可劃分為:股權類資產、債權類資產和實物類資產;資產處置方式按資產變現分為終極處置和階段性處置。

  可簡單概括為:不良資產處置是一個通過量變到質變,低買高賣,逆周期的過程。
  即:低價收購,增值溢價,高價轉手。

國內不良資產管理行業發展趨勢
1、宏觀經濟增速放緩及供給側改革將加速不良資產釋放;
2、更多專業投資機構將涌現;
3、二級市場日漸繁榮;
4、不良資產管理公司將依賴專業能力獲利,而專業能力來源于研究定價、融資能力與宏觀經濟判斷;
5、傳統行業的不良資產加速暴露。

幾種常見的運營模式:
模式一:設立并購重組基金
  如表所示,AMC公司通過收購重組模式使資產形成溢價獲得收益,而具體的業務流程如下:主要收購來源為暫時出現流動性困難的金融機構和非金融企業,私募基金機構與AMC合作,然后通過與債權人債務人分別達成協議的方式(與債權企業收購債權同時與債務企業達成重組協議),約定還款金額、方式、時間、抵押物以及還款時間。

  重組模式主要采用變更債務條款、實施債務合并等方式,同樣對于房地產、礦產等企業核心資產增值前景較好的不良資產參與運營,通過資產整合方式優化企業資產質量,利用風險重定價轉移信用風險,從而盤活不良債權價值并修復企業信用,實現資產價值發現與提升。
例如房地產行業的不良資產,在項目盡職調查期,通過對于債權項下抵押物的調查,已經可以與行業地產龍頭公司進行并購的洽談。
特別是專注在一、二線核心地區的不良資產私募投資基金,具備大量城市的優質項目,包括中心地區的寫字樓、商業用地、住宅等,這些資產由于債權和債務的關系未得到充分梳理,法律上的瑕疵較大。一旦通過市場上的專業化團隊進行處理,剝離掉瑕疵的資產,對優質資產進行梳理,便可使資產進行溢價升值。

模式二:通過債轉股的模式進行運營
  私募基金與AMC合作成立不良資產投資基金,通過一級市場購買不良資產包,然后對不良資產包進行梳理,其中涉及到一些企業資質優異,運營尚處于可維持狀態,財務狀況良好,只是由于資金鏈斷裂在商業銀行變成不良貸款。

  此類資產可以考慮以股抵債等方式獲得得企業不良資產,隨后通過改善企業經營模式逐步提升企業資產價值,最終通過資產置換、并購、重組和上市方式等退出,實現債轉股資產增值。通過資本運作使資產價值重估,然后通過資產證券化提高流動性,提高未來基金退出的收益。

模式三:并購轉讓運營模式
  私募基金與AMC通過公開競標方式在一級市場接收不良資產包,轉讓處置的手段包括二級市場上重新出售、對不良債務進行重組、破產清算、本息清收、訴訟追償等方式,同時對有較大升值空間的項目資源債務人,基金管理人可以引入行業專業化市場團隊,給予市場化的績效提成激勵,參與企業的階段性經營,深度挖掘企業的潛在發展,提高資產價值。
此外,并購轉讓的業務模式時間周期一般在1——3年。

  盈利模式:通過AMC獲取不良資產的債權清收收益、債務重組盈利以及二次買賣的利差收益等,該項模式與經濟周期具有較大相關性,當經濟周期處于上升階段時資產具有升值空間,反之經濟周期下行該業務模式的價值空間較小。

如何把握不良資產投資的制勝之道?
  這要求管理人團隊不僅僅要有經驗,還要有法律關系的梳理、司法制度的推動、轉讓和定價能力、債務人的談判能力、尋找潛在客戶的資源推廣能力等。力求實現業務模式上全產業鏈條上的閉環運營,將多方利益、多種渠道、多個主體進行有效資源整合,這才是制勝之道。

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